来源：国际金融报
9月9日，A股缩量分化，量能在1.9万亿元下方，指数涨跌温和。当日逾3600只个股收跌，AI语料、医药生物、大消费板块走弱，煤炭、有色板块逆势走强，科技板块表现平淡。
受访人士表示，A股磨底行情大概率延续至9月中下旬，行情拐点取决于外部事件落地节奏，重点关注9月中旬美联储议息会议，市场或在月底迎来方向性选择。在缩量分化格局下，建议采取均衡配置策略，不要在科技、传统板块之间频繁追涨。临近长假，市场交投趋于谨慎，风险偏好持续承压，红利低估值板块更具配置价值。
量能缩至1.87万亿元
指数盘中震荡，沪市跑赢深市，整体涨跌幅温和。沪指收涨0.28%报3951.51点，创业板指收跌0.14%报3354.97点，深证成指微涨0.15%。沪深300、上证50微红，但科创50、北证50微跌。
近期量能萎缩，持续在2万亿元附近，而年内曾多次攀升至3万亿元上方。今日沪深京三市成交额较前一日缩减1052 亿元，回落至1.87万亿元。杠杆资金方面，截至9月8日，三市两融余额为2.65万亿元。
今日市场亏钱效应明显，个股收跌居多，共计3642只个股收跌，跌停股7只；1794只个股收涨，涨停股49只。交易活跃股方面，今日有7只个股日成交额超过100亿元，均是科技股。中际旭创微涨0.72%报908.9元/股，东山精密涨逾5%报196.06元/股，亨通光电收涨5.56%报66.62元/股，华工科技收涨8.22%报108.79元/股。长鑫科技则收跌2.6%报56.87元/股。
盘面上，基本金属、煤炭、贵金属、港口航运、海工装备、超导概念、铜缆高速连接、全息技术、3D玻璃板块收涨；AI语料、文娱消费、医疗器械、营销服务、房地产开发板块走弱。
31个申万一级行业中，16个收涨，煤炭涨近3%，有色金属、国防军工、交通运输、公用事业、钢铁板块表现不错，通信、银行、非银金融、石油石化、基础化工微红。
传媒板块跌近3%，房地产、美容护理、医药生物、食品饮料、计算机板块跌幅均超1%，电子板块微跌。
缩量下结构分化
当日A股呈现明显缩量分化格局，沪市整体表现强于深市、指数相对抗跌，但个股普跌、亏钱效应凸显。
“当前市场仍处于前期科技行情回调后的分化轮动整理阶段。今日个股缩量下跌但指数上涨，是存量资金在板块间再平衡的体现。”明泽投资基金经理胡墨晗分析，一方面，前期泛AI科技赛道交易热度退潮后，筹码仍需时间消化，同时市场现阶段没有新的持续性强主线来承接资金；另一方面，美联储9月议息会议、地缘局势、中美经贸关系走向等外部不确定性尚未落地，也在一定程度上压制了资金的配置意愿，市场整体交投趋于谨慎。
排排网财富研究总监刘有华表示，增量资金缺位之下，存量资金在不同板块间快速试探，煤炭、航运等题材轮番表现，但无一形成合力，呈现“题材纷繁但合力难成”的格局。与此同时，资金从前期涨幅较大、估值偏高的AI应用方向获利了结，流向具备“涨价逻辑+低位”属性的周期防御板块，市场风格正从主题驱动向基本面驱动切换。
“缩量本身是重要信号，表明多空分歧尚未弥合、增量资金入场意愿不足，市场暂以结构分化代替趋势选择；沪强深弱则反映资金正倾向低估值与防御属性。”资瑞兴投资研究总监邢奕才告诉记者，今日A股缩量、指数分化而个股普跌，本质是存量资金主导下的“高低切换”与风险偏好阶段性回落，可从三方面理解：
一是外围扰动。中东地缘局势升温推动国际油价上行，美债收益率高位震荡，压制全球风险偏好，对以成长估值定价的板块形成压力。
二是国内处于宏观数据窗口期。市场在通胀读数与政策空间之间等待方向确认，观望情绪偏浓，资金倾向于锁定确定性而非主动进攻。
三是前期涨幅较大的传媒及部分高位题材股遭遇监管核查与获利兑现，资金由此前的科技成长向具备涨价逻辑和确定性更强的资源周期、国防军工、交通运输方向切换。
价远投资董事长洪雷补充，近期A股持续分化，是存量博弈下资金性价比再平衡的结果。科技板块历经数月拉升，估值已处历史90%分位，筹码高度拥挤；传统板块则长期滞涨且短期催化明确。
恒生前海基金经理龙江伟分析，当前A股正处于结构性再平衡阶段，政策信号持续加码下，市场底部逐步夯实，指数大幅下行风险有限。外部层面，美联储议息会议虽然仍存在不确定性，但市场早已开始消化，海外流动性收紧预期对成长板块冲击最大的阶段正在过去，A股面临的外部扰动有望边际递减。
磨底行情或延续至中下旬
自8月以来，A股整体以震荡走势为主。展望后市，A股将如何走？
洪雷直言，当前指数难有趋势性行情，大概率维持“盈利顶、政策底”的区间震荡。市场增量资金入场意愿不足，叠加美联储议息会议临近，且中秋、国庆长假前交投趋于谨慎，风险偏好持续受到压制。在此市场环境下，他重点看好红利低估值板块，核心覆盖银行、公用事业、煤炭、交通运输等优质领域。
胡墨晗预计，当前的市场磨底状态大概率延续至9月中下旬。关键变化节点取决于外部事件的落地节奏。9月中旬美联储议息会议尘埃落定后，叠加9月末中美外交行程是否按预期推进及相关经贸磋商信号的逐步释放，市场预计会在月底迎来方向性选择。
在邢奕才看来，行情能持续多久，核心取决于量能与催化的共振。若成交额持续低迷、缺乏清晰主线，震荡轮动格局料将延续；若后续量能温和回升，并叠加基本面或政策面的正向催化，市场风格有望再平衡。后续需重点关注：海外通胀与美联储政策路径、国内稳增长政策的落地节奏与增量空间、原油与煤炭等资源品价格的可持续性，以及成交额能否有效放大和前期高位题材股波动的外溢风险。
尚艺基金总经理王峥表示，当前A股市场上下支撑与压力并存，上方存在前期获利盘兑现、外部因素扰动的压力，下方有政策预期和低位板块的坚实支撑，短期大概率延续震荡分化走势。目前市场已从前期快速调整转入反复确认阶段。整体资金并未出现明显离场迹象，但资金在高位科技板块与低位传统板块之间分歧较大，尚未形成市场统一主线。短期市场仍需通过持续震荡、板块快速轮动完成筹码消化，暂时不具备走出持续性单边行情的条件。他提醒，外部需重点关注地缘局势、国际油价、美债收益率及海外货币政策预期，其中油价高位运行将加剧通胀不确定性，利率上行则会持续压制高估值资产；国内需聚焦政策落地成效、经济数据表现、市场成交活跃度以及增量资金的改善情况。
“当前市场处于方向不明、等待催化的阶段性真空期，在成交额未持续放量、暂无重磅政策落地前，A股箱体震荡、磨底筑底的格局将延续。”操作上，刘有华建议，战略性分批配置业绩支撑扎实、估值与业绩相匹配的方向，关注能够实现盈利持续兑现的细分领域。
回归基本面与确定性
近期市场缩量震荡，板块轮动分化，投资者该如何持仓布局？
邢奕才表示，在持续缩量震荡阶段，投资者应回归基本面与确定性，兼顾攻守平衡：
第一，控制整体仓位中枢。在量能未有效放大前，避免过度追高或加杠杆，保留一定现金弹性以应对波动。
第二，优化持仓结构，向盈利确定性强、估值合理、现金流稳健的板块与个股倾斜，对缺乏业绩支撑、估值偏高的纯题材品种保持审慎。
第三，注重均衡与分散，避免单一风格或板块集中度过高。在板块快速轮动过程中，在价值与成长、周期与防御之间适度再平衡。
第四，坚持业绩导向。当前临近三季报窗口期，应以“业绩兑现加估值匹配”作为筛选主线，弱化对短期消息和情绪的依赖。
第五，保持耐心与交易纪律。缩量震荡期市场噪音较多，宜减少频繁操作，以中长线视角布局，待量能与主线信号明朗后再择机加码。
科技股与传统板块呈现跷跷板效应，该如何选择方向？
王峥分析，若成交保持稳定、科技权重企稳，同时低位方向能够持续活跃，市场仍有修复空间；反之，指数可能继续反复。科技股回调，一方面是前期涨幅较大、交易较为拥挤，反弹后存在兑现压力；另一方面，海外利率预期反复，对高估值成长股的影响更直接。传统板块走强，更多是资金向低位、低估值方向阶段性回流，目前还不能据此确认长期风格切换。因此，持仓上不宜在两类板块之间来回追涨。科技方向可保留产业趋势清晰、业绩能够兑现的核心仓位，控制高估值和高波动品种；传统方向侧重估值合理、现金流稳定或供需改善的板块，组合继续保持均衡，分批调整。
“近期全球市场受地缘冲突、国际油价及美联储政策预期反复扰动，风险偏好明显降温。”龙江伟表示，短期来看，沪指在3900点附近震荡，科技成长板块估值压力仍需时间消化，市场焦点或从题材炒作转向业绩兑现与估值性价比。9月中旬美联储议息会议临近，海外流动性预期变化、地缘政治及国际油价走势仍将是重要扰动因素。中长期来看，国内政策面持续发力，经济修复预期仍在，指数下方具备一定支撑，上行空间仍存但需成交持续配合。
配置方向上，龙江伟认为，短期可适当关注业绩确定性较高、估值相对合理的顺周期与防御板块（如银行、非银金融、农林牧渔、商贸零售），同时逢低关注AI算力、半导体、国产替代等成长主线的优质标的，A股市场整体将继续呈现结构性轮动特征。
“在市场主线明朗之前，建议控制仓位，耐心等待各类不确定性进一步消化。”胡墨晗指出，当前持仓策略应以分散布局、低吸高抛为核心。科技板块的主线逻辑并未改变，可重点关注基本面扎实、具备国产替代逻辑的标的，逢低布局。同时可留意机器人、有色、非银金融、农业、海运等方向。
洪雷认为，当前国内无风险利率处于下行通道，高股息品种的类债属性凸显，银行股息率普遍超过5%，煤炭企业分红承诺稳定，公用事业现金流优异且受益于电力市场化改革，而这些板块估值均处于近五年历史底部，市盈率多低于10倍，市净率普遍在1倍以下，安全边际十分充裕。同时，国企市值管理考核与分红导向强化，进一步夯实了红利策略的长期逻辑，使其成为震荡市中兼具防御性与正向催化的核心配置。
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