来源：星图金融研究院

　　A股三大指数今日集体上涨。截至收盘，上证指数涨0.04%，深证成指涨0.87%，创业板指涨1.43%，北证50跌0.57%，科创50指数涨0.04%。全市场成交额18923亿元，较上日缩量2.17亿元，全市场超2800只个股下跌。

　　板块题材上，贵金属（核心股）、能源金属、MLCC概念、工业金属、小金属概念板块涨幅居前；转基因、种植业与林业、医疗服务、创新药、粮食概念板块跌幅居前。

　　盘面上，贵金属（核心股）板块高开高走，湖南白银（核心股）涨停，赤峰黄金、晓程科技、兴业银锡、招金黄金涨幅居前。能源金属板块表现活跃，融捷股份涨停，盛新锂能、永杉锂业、赣锋锂业涨幅居前。工业金属板块涨幅持续扩大，盛大资源、豪美新材（维权）、白银有色（维权）涨停，电工合金、豫光金铅、西藏（核心股）珠峰涨幅居前。粮食概念板块大幅回调，京粮控股、万向德农触及跌停，神农种业、秋乐种业跌超10%，康农种业、登海种业、深粮控股跌幅居前。创新药板块亦表现低迷，哈三联、哈药股份、华特达因触及跌停，博腾股份、安科生物、莱美药业跌超10%。

　　指数层面，经历了昨天市场的修复后，今日市场延续了修复态势，三大指数悉数收红，不过昨天表现格外强势的医药（核心股）板块今天却迎来全面大跌，令人猝不及防。

　　值得注意的是，目前A股最大的问题在于成交量的持续萎缩——截止今日收盘，A股三市成交额时隔19个交易日后再度不足2万亿元，据同花顺iFinD数据统计，2026年以来不足2万亿成交额累计有9个交易日。倘若成交量迟迟不能放大，那么市场必然是上攻无力的，甚至不排除继续探底的可能。

　　那么，为何近期量能持续萎缩呢？主要原因有二。

　　一则，外部环境不确定性持续压制风险偏好。

　　当前全球资本市场最大的扰动因素，仍然来自美国市场。一方面，美债收益率持续上行，即便美国财长“救市”也未能见效，市场对美国财政赤字及国债供给压力的担忧并未消退。另一方面，美联储会议纪要延续“鹰派”基调，不排除继续加息的可能，政策路径摇摆不定，持续释放不确定性信号。美元指数与全球融资成本仍存在反复风险，新兴市场资产承压。此外，中东地缘局势持续动荡，美伊关系边际紧张，进一步抑制了全球风险偏好，A股也难以独善其身。

　　二则，内部层面增量资金缺席，主线热点匮乏。

　　成交萎缩最直接的原因，还是增量资金没有来。而连续两天的缩量反弹传递了一个信号：上涨更多是因为没人卖了，而不是有大资金进场了。持仓的人惜售，持币的人观望，多空双方都按兵不动。

　　与此同时，市场缺乏足够强的领涨主线。例如昨天，生物医药（核心股）板块集体暴动，涨停潮源源不断，但仅仅过了一天就迎来了全线回调，昨日买入的不少人今天都被套了，说明行情持续性着实不足。而众望所归的科技股经历大幅杀跌后仍在休整，其他（核心股）板块难以有效承接。板块轮动加快，资金找不到明确的方向，交易热情自然难以提振。

　　总而言之，成交额持续萎缩，是外部不确定性叠加内部驱动力不足共同作用的结果。地量之后能否见地价，取决于外部风险何时出清、增量政策信号何时兑现。

　　展望后市，短期内如果成交量依然无法放大，那么市场大概率还是会继续磨底，尤其是在美债利率拐点未明、AI商业化验证尚需时间之前，市场整体风险偏好难以快速回升，投资者宜保持耐心，同时聚焦中报业绩确定性。

　　中期维度，A股结构性慢牛格局未改。上半年行情主要由估值贡献，下半年盈利有望接力成为核心驱动力。国内流动性环境延续友好，政策稳增长信号明确，居民入市潜力尚未充分释放，基本面修复为市场提供坚实支撑。投资者可以采用哑铃配置策略，继而以“进可攻、退可守”的姿态，更好地应对后市行情。

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