来源：简盈财观

　　作者/齐思

　　编辑/FENGLING

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　　今日市场“惊雷”

　　8月10日，LOF基金市场迎来了一场“地震”。

　　今日，多只LOF基金大幅下跌，市场风声鹤唳。

　　全球芯片LOF（501225）直接跌停，国投白银LOF（161226）跌幅也超过8%。其他如原油、大宗商品相关LOF产品也普遍下跌，场面一度十分惨烈。

　　这并非偶然的市场波动。

　　此次大跌的导火索，正是上周五沪深交易所同步发布的一份重磅文件：《关于完善上市开放式基金相关安排的通知（征求意见稿）》。

　　这一纸新规，正式宣告了部分LOF基金“退市”倒计时。

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　　退市新规“急诊单”

　　LOF，即上市型开放式基金，最被人熟知的身份是“套利工具”。

　　LOF基金，诞生之初，是希望用一二级市场套利机制来抹平价格与净值之间价差。

　　但是，LOF在20多年的实际运作中，两大痛点长期存在，导致市场乱象丛生。

　　第一大痛点，高溢价炒作。

　　商品期货LOF和QDII LOF，因为期货持仓限额、外汇额度不足等客观因素，场外申购频频限购。

　　一旦市场情绪升温，资金只能在场内追逐有限的存量份额，导致二级市场价格远超净值，形成脱离基本面的超高溢价。

　　最有名的事件就是今年的“国投白银LOF事件”。

　　今年年初，国投白银LOF溢价持续走高，海量散户跟风炒作，最终溢价快速回落，单日亏损超31%。

　　最终，引发信任危机与维权风波。

　　国投瑞银罕见动用风险准备金，花了几个亿补偿投资者。

　　今年一季度国际地缘政治影响下，多只原油主题LOF溢价率突破40%，频繁触发盘中临停，但炒作情绪依然不减。

　　第二大痛点：流动性枯竭。

　　许多小规模“迷你LOF”场内资产净值极低，动辄几十万元就能拉涨停，流动性极差。今

　　年6月，财通福瑞混合LOF场内规模不足300万元，却能被区区20多万元的成交额推至连续涨停，随后又连续跌停，上演“过山车”行情，风险极高。

　　这次新规，直接给这两大顽疾开出急诊单。

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　　新规核心内容

　　LOF基金退市意见稿主要内容如下：

　　关键信息点：

　　1）高溢价风险突出的商品期货LOF和QDII LOF，设置1年多过渡期，要求最晚于2027年12月31日前终止上市。

　　自政策施行日起，其场内简称前将冠以“*”标识，作为持续的风险警示，弱化其投机属性。

　　2）“迷你基金”，设立量化退市标准。

　　连续60个交易日，每日场内资产净值均低于1000万元的LOF，应当终止上市，且不设过渡期。

　　但是，需要设置“40日预警线”。

　　连续40个交易日低于1000万元的，要逐日披露风险提示公告。

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　　多少产品“中招”？

　　多家机构测算，此次新规预计涉及退市的LOF共约125只。

　　场内规模合计约250亿至260亿元。其中，小规模LOF约91只，场内总规模仅约3亿元。

　　这里面涉及规模高达62亿元国投白银LOF、32亿元的易方达标普信息科技LOF，以及工银印度基金LOF、嘉实原油LOF、南方原油LOF等，还有比较知名的全球芯片LOF。

　　整体上来说，相对于接近40万亿元的公募基金市场，拟退市产品规模占比极小，对市场影响有限。

　　但是，影响了一大批套利者。

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　　退市不等于“清盘”

　　很多人，一看到“退市”就恐慌了。

　　但是，LOF终止上市，不等于基金清盘，也不等于本金归零。

　　LOF退市，只是产品不再在场内挂牌交易，不影响基金正常的投资运作。

　　持有者可以这么操作：

　　直接卖出： 在场内以市价卖出份额。

　　提交赎回： 按基金净值向基金公司申请赎回。

　　转托管： 将场内份额跨系统转托管至场外，转为普通开放式基金持续持有或择机赎回。

　　退市不涉及基金净卖出股票等标的资产，对基础市场实质影响有限。

　　对于沪市LOF，若基金管理人选择转型为场外基金，还需设置20个交易日的投资者选择期，确保投资者有充裕的时间做出选择。

　　这次新规调整主要影响套利生态。

　　QDII与商品期货LOF的套利空间将逐步收窄，随着场内交易渠道关闭，依赖高溢价套利的模式将彻底失去土壤。

　　从当年的分级基金套利到现在的LOF基金溢价套利，套利品种不断消失。

　　LOF基金持有者的核心风险是“溢价回撤”。

　　高溢价买入的投资者，一旦退市只能以净值赎回，可能面临较大损失。

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